美元钱荒:除了市场因素,人事变化中嗅到一丝前所未有的不同

作者:匿名时间:2019-11-08 13:42:22

上周,美国货币市场的美元流动性突然收紧。隔夜回购利率一度飙升至10%。为此,经过10年后,纽约联储恢复积极回购操作,从上周二开始连续4天向市场注入短期流动性,9月17日为531.5亿美元,9月18日为750亿美元,9月19日为750亿美元,9月20日为750亿美元。此外,纽约联储在20日的公告中明确表示,从9月的最后一周(23-27日),除了750亿美元的隔夜回购外,每次将有3笔300亿美元的14天回购,9月30日至10月10日期间仅执行750亿美元的隔夜回购。也就是说,10月11日前,美联储将维持1000亿美元的流动性水平,以增加市场流动性。

美元短缺到底是什么原因造成的?

从短期来看,企业纳税和银行认购国债暂时降低了银行系统的流动性。自9月5日以来,10年期美国国债收益率出现了快速回调,从1.4%左右升至1.9%以上,幅度超过40个基点。在一些市场投资者利用杠杆降低抵押品估值后,这导致了融资缺口。

此外,这也与美联储债务及其利率工具的变化密切相关。

首先,在2008年金融危机爆发后,为了消除银行存款准备金对其利差的不利影响,美联储从2008年10月开始向银行存款准备金支付利息(美联储在危机前没有支付利息)。利率是超额准备金利率。相应的银行即使将资金存入美联储,也可以获得相应的利息收入。这一操作无疑将有助于在危机期间修复银行的资产负债表。

其次,从2018年6月起,美联储加息和今年降息都发生了重大变化。美联储开始逐渐将超额准备金率降至联邦基金利率以下。9月降息后,联邦基金利率目标区间降至1.75-2%,超额准备金率(ioer)降至1.8%。直到2018年6月,ioer与联邦基金利率目标范围的上限保持一致。美联储这么做的原因仅仅是为了减少银行上缴的存款准备金。截至今年9月18日,银行超额准备金余额从2018年6月初的2万亿美元降至1.4万亿美元,2014年10月达到峰值2.8万亿美元。

超额存款准备金余额与利差变化的关系

数据源:风

第三,然而,自2018年12月以来,美国有效联邦基金利率与ioer之间的利差从负向正变化,反映了银行和其他金融机构美元头寸的巨大变化。反危机时期持续的极度充裕已经结束,当这种变化发生时,银行的超额准备金余额开始降至1.8万亿美元以下。9月17日,利差突然飙升至25个基点,导致美元货币市场流动性“资金短缺”。有效联邦基金利率(2.30%)严重偏离了当时联邦基金利率(2.125%)的中心目标范围。

可以看出,美联储对市场流动性的判断应该已经明显偏离,于是在9月17日仓促重启正回购,并在10月10日前通过隔夜和14天正回购工具的组合,暂时向市场注入了近1000亿美元的流动性。但是,如果以1.8万亿美元的超额准备金余额为标准,1000亿美元的临时安排可能不足以完全消除美元短缺。由于纽约联邦储备银行负责监控和操作市场流动性,美联储潜在的“失误”应归咎于纽约联邦储备银行。

今年5月,纽约联邦储备银行内部发生了重大人事变动。然而,当时,几乎所有市场都被国际贸易摩擦反复吸引,可能会忽略这一变化。2019年5月底,纽约联储市场交易集团负责人西蒙·波特(simon potter)突然宣布辞职,与纽约联储金融服务集团负责人理查德·泽纳(richard dzina)一起辞职,这意味着负责维护美国金融市场稳定的“崩溃保护集团”第一、第二重要人物同时离开美联储。当时,市场上有传言称西蒙·波特(Simon Porter)被纽约证券交易所现任主席约翰·约翰·威廉姆斯解雇。

西蒙·波特和查德·吉娜是纽约证券交易所前主席威廉·达德利的重要官员。西蒙·波特(Simon Porter)和查德·吉娜(Chad Gina)在辞职声明中透露了一些关于他们的信息:

西蒙·波特于1998年6月加入纽约联邦储备银行。他曾是纽约联邦储备银行经济研究部主任和研究与统计小组的共同主任。他于2012年6月成为市场交易集团的负责人。波特在美联储的金融稳定工作中发挥了重要作用,包括在2009年为美国银行压力测试的设计做出了贡献。

乍得吉娜(Chad Gina)于1991年6月加入纽约联邦储备银行,担任银行审查员,并于2015年7月成为行政服务副总裁兼金融服务主管。他负责管理fedwire(美国支付系统中心的关键网络)。

因此,波特和吉娜分别负责纽约证券交易所的市场交易和市场监控,相当于美联储和华尔街之间最重要的交易者。此外,由于波特负责纽约证券交易所的交易,代表市场波动的波动率指数(vix index)一直保持在历史低位(市场稳定的重要标志)。就在两人辞职后,美联储立即开始将银行赶出超额准备金。

至于现任纽约联储主席,旧金山联储前主席约翰·威廉姆斯(john williams)一直受到市场质疑,尤其是他声称对市场的短期波动不太关心。美联储9月份可能降息50个基点的最新公开声明加剧了市场波动。此后,美联储不得不公开驳斥这一谣言。约翰·威廉姆斯于2018年6月接任纽约联邦储备银行主席。他应该是深受鲍威尔信任和重视的美联储官员,鲍威尔是特朗普提名的,也是30年来第一位没有获得经济学博士学位的美联储主席。然而,自鲍威尔接管美联储以来,特朗普艺术家的压力日益增加,使得市场对美联储独立性的疑虑越来越严重。

因此,在美元短缺的情况下,除了寻找客观原因外,恐怕也不能忽视主观原因。从白宫的特朗普到美联储的鲍威尔,再到纽约证券交易所的威廉姆斯,我们仍然可以闻到一系列名字背后前所未有的不同。

快三网上投注 幸运28购买 河北十一选五投注

上一篇:首家外资支付机构入华:Paypal收购了谁的股权
下一篇:综合保税区前三季度进出口增长12.9%
推荐阅读