美联储不只是降息——美国出现“钱荒”问题

作者:匿名时间:2019-10-22 19:52:40

中国经济周刊首席评论员钮文新

视觉中国

尽管美联储9月份降息的市场“预期概率”已从两周前的95%降至50%,但美联储在北京时间9月19日凌晨将基准美联储利率从2% ~ 2.25%降至1.75% ~ 2%。

对于降息,美联储内部没有太多分歧。10个货币政策委员会成员中有7个投票赞成降息25个基点,1个支持降息50个基点,只有2个支持保持利率不变。

然而,关于美联储是否需要在今年剩余时间降息,美联储官员的意见却大相径庭。美联储决议后的“位图”显示,只有7名官员认为一年内需要再次降息,而10名官员认为一年内不需要再次降息,甚至认为应该加息。

股票、债券、期货和外汇等金融市场根据预期的变化而变化。具体到现在,就是:这次降息已经下调,已经过去,未来进一步降息的前景不明朗,甚至是负面的。

美国金融市场也显示出“前所未有的”纠结。例如,一方面,股市预期降息,而美联储(fed)已经达到市场预期,理应享受相对愉快的加息。但另一方面,市场投资者担心他们不能继续期望美联储在未来降息。这两种情绪加在一起,股市“从下跌中复苏”。当然,“从下跌中复苏”的表现可能表明,股市已经反映出美联储对前期降息的预期,需要在“利润实现”后进行调整。

美联储降息的经济背景非常有趣。根据公告,美联储货币政策委员会的几乎所有成员都认为,美国经济“最有可能实现经济活动的持续增长、强劲的劳动力市场和2%左右的通胀目标”美联储持有的数据也证明,美国“劳动力市场仍然强劲,经济活动增长缓慢。最近几个月,平均而言,就业增长稳定,失业率仍然很低。尽管家庭支出一直在强劲增长,但企业的固定投资和出口已经减弱。12个月来,美国核心cpi低于2%。”

这难道不是一个非常良性的经济形势吗?那为什么要降息?美联储给出的理由是:“鉴于全球发展对经济前景的影响和适度的通胀压力”。

应该说,美联储主席鲍威尔(Powell)已经非常努力地满足特朗普的愿望,但特朗普并不满足。美联储宣布降息后,特朗普在社交媒体消息中表示:“鲍威尔和美联储再次失败。没有“勇气”,没有意义,没有远见!是一个糟糕的沟通者!”

这确实让美联储和鲍威尔感到尴尬。此前,一些学者评论称,特朗普希望美联储成为其贸易政策的“替罪羊”,而美联储没有义务为特朗普的错误政策“买单”。

总的来说,美联储这次降息给人的印象是“更重视问题,而不是问题”。一些人说,降息之前是一片喧嚣,“沙特事件”预计会破坏扩张进程。然而,实际降息实施后,政策效果似乎相当缓慢。

此外,还有另一个刺激世界“眼球”的重要信息。鲍威尔在美联储利率会议结果公布后表示:“即使利率回到零区间,负利率也不会被考虑。如果我们达到那一点,我们将使用所有的工具。至于降息周期何时结束,我的回答是,当我们认为我们已经做得够多时,美联储将停止降息。”他还表示,美联储将重新考虑何时扩大资产负债表,并提出“有机扩张”的概念。

这两点的重要性在于:第一,美联储承认已经进入降息周期,这与第一次降息中“并不意味着进入降息周期”的表述明显不同;其次,无论特朗普面临多大压力,美联储都不理会负利率。第三,量化宽松的回归已经提上日程。这只是时间问题。

问题是,什么是“有机扩张”?

对市场的理解是“温和而健康地”拓展市场。然而,笔者认为降息的结果是“刺激货币乘数的上升”,以达到增加m2的目标。然而,这是为了增加财政杠杆,这不符合美国“再工业化”的经济目标。因此,降息需要伴随着“基础货币”供应量的增加,这样美元货币的“营养含量”就足以更好地满足实体经济的发展需求。换句话说,增加基本货币数量,控制货币乘数“有机”,共同作用于金融市场,为“再工业化”的经济目标创造更好的金融环境。

在美联储降息预期最强的时候,美国隔夜回购利率突然飙升,利率远远超过联邦基准利率上限。市场分析师表示,这反映了美国货币市场的突然“资金短缺”。

此后,美联储重启了11年来未曾使用的方法:连续两天通过反向回购向货币市场注入短期流动性,试图压低隔夜利率。

为什么会这样?作者认为,简单地降低利率而不投入基本货币将会使短期货币需求飙升。这是作者一直在告诉大家的:单纯依靠利率管制的货币政策将导致短期金融趋势,这对实体经济是严重有害的。

鲍威尔明白这一点,所以他提出量化宽松的“有机扩张”。

编辑|周琦

编辑|姚东秦

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